Os mercados financeiros da Europa, que estavam há muito tempo lentos, estão sendo despertados enquanto a tentativa de Donald Trump de reformular o comércio e a segurança global minam a dominância dos Estados Unidos, que dura décadas. Em todos os tipos de ativos, o Velho Continente está coletivamente superando a América de uma maneira que raramente foi vista antes. O euro está mais forte do que nos últimos três anos. Os títulos alemães na semana passada superaram os Treasuries na maior margem já registrada. E enquanto as ações europeias foram afetadas pela guerra comercial, elas estão se mostrando muito mais resilientes do que as americanas.

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A mudança em relação a apenas seis meses atrás é notável. Os mercados europeus no final de 2024 pareciam destinados a permanecer para sempre à sombra dos EUA e de seu excepcionalismo alimentado por Trump. Tudo o que as pessoas queriam discutir eram as quentes ações de IA dos EUA, o dólar ascendente e uma iminente onda de cortes de impostos e desregulamentação que tornaria a América grande novamente. “Há essa sensação de que a Europa é apenas um museu; bem, o museu agora está ganhando vida”, disse Catherine Braganza, que tem comprado títulos de alto rendimento europeus para os fundos que gerencia na Insight Investment em Londres.

O choque veio de várias direções ao mesmo tempo. As tarifas intermitentes do presidente dos EUA e a política fiscal planejada forçaram os investidores a se perguntarem se os Treasuries e o dólar ainda serão o porto seguro que têm sido por décadas. A Alemanha prometeu centenas de bilhões de euros em gastos com defesa e infraestrutura após Trump deixar claro que os EUA não serviriam mais como o principal garantidor da segurança europeia.

Tudo isso sugere que o tempo acabou para a era em que a América, no centro dos mercados financeiros e do comércio globais, absorvia trilhões de dólares do resto do mundo. Agora, os investidores estão procurando lugares alternativos para colocar seu dinheiro em uma repúdio direto às políticas de Trump e ao seu estilo de governar imprevisível. Alguns dos maiores nomes das finanças estão se posicionando para mais ganhos na Europa. O Vanguard International favorece títulos de curto prazo na área do euro, com o banco central livre para cortar as taxas de juros. O Goldman Sachs Group Inc. prevê que o euro suba para $1,20 à medida que o apelo do dólar diminui. Beata Manthey, do Citigroup Inc., que em outubro previu a alta das ações na Europa, rebaixou esta semana as ações dos EUA para neutras, mantendo sua perspectiva positiva sobre a Europa.

Certamente, a perspectiva para a própria Europa se tornou mais complicada. As tarifas de Trump estouraram o otimismo que saudou a decisão da Alemanha no mês passado de iniciar uma onda de gastos, um impulso vital para o crescimento duradouro em todo o bloco. E uma possível recessão nos EUA puxaria outras economias para baixo junto com ela — incluindo a da União Europeia, dificultando a moeda e os ativos mais arriscados. Mas os mercados europeus ainda têm muito a seu favor, um sinal de que uma rotação de longo prazo de capital para a região pode estar apenas começando.

Para os políticos e banqueiros centrais do continente, a desintegração do excepcionalismo americano é uma oportunidade primordial para o euro avançar como uma moeda de reserva, minando a hegemonia de longa data do dólar.

O dólar — tipicamente um ativo de refúgio em momentos de turbulência no mercado — caiu para um novo mínimo de seis meses na segunda-feira, à medida que a mais recente oscilação da administração Trump sobre a política tarifária aumentou a inquietação dos investidores em relação aos ativos dos EUA. Os títulos alemães, ou bunds, têm se mostrado um lugar seguro em meio ao tumulto. Enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA subiu meio ponto percentual em apenas cinco dias, o rendimento equivalente da Alemanha resistiu a ser puxado para cima. Embora os Treasuries tenham se estabilizado esta semana, as oscilações de preços foram severas o suficiente para deixar os participantes do mercado atentos a uma intervenção do Federal Reserve. E onde uma possível explosão da inflação ameaça limitar a capacidade do Fed de cortar as taxas de juros, o Banco Central Europeu tem um caminho mais claro para fazê-lo. Os mercados monetários estão confiantes de que uma redução de um quarto de ponto está a caminho na quinta-feira, com pelo menos mais dois movimentos até o final do ano.

“Hoje, preferimos estar em bunds”, disse Nicolas Jullien, chefe global de renda fixa na gestora de investimentos Candriam, comentando sobre os ativos de refúgio preferidos da empresa. Enquanto a Alemanha está prestes a aumentar as vendas de títulos, “o nível de dívida é muito baixo e eu acho que deve superar no mercado avesso ao risco em comparação com os Treasuries.”

Há também uma crescente percepção, fundamentada na resposta coesa da UE à pandemia em 2020, de que o bloco é mais forte do que era antes, o que ajudou a limitar o aumento dos rendimentos de países endividados como a Itália na recente volatilidade. A UE é “mais resiliente do que no passado e isso também deve ser bom para os fluxos de investimento, pelo menos em termos relativos”, disse Vasileios Gkionakis, economista sênior e estrategista da Aviva Investors. As ações europeias também estão atraindo investidores que fogem da volatilidade que convulsionou os mercados dos EUA. Uma pesquisa com gerentes de fundos globais do Bank of America Corp. nesta semana encontrou um número recorde de respondentes que pretendem reduzir a exposição às ações dos EUA.

O S&P 500 está em queda de 7,9% este ano, incluindo dividendos, em comparação com um retorno de 10% em termos de dólar para o Índice Stoxx Europe 600. No entanto, julgando pelos índices preço-lucro, as ações europeias ainda parecem uma pechincha: estão quase 30% mais baratas do que as dos EUA, muito mais amplo do que a média de 17% de desconto dos últimos vinte anos. A Amundi SA, maior gestora de ativos da Europa, está entre aquelas que favorecem as ações europeias, com preferência por ações defensivas, de qualidade e valor. O diretor de investimentos Vincent Mortier afirma que o continente está bem posicionado para capturar fluxos à medida que o sistema comercial global é reestruturado. “Momentos como este acontecem apenas uma vez a cada 100 ou 200 anos”, disse ele em uma entrevista. “A Europa está de volta ao mapa.”

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