A XP Investimentos avalia que o próximo leilão de rodovias pedagiadas do Brasil, o Lote Paranapanema, marcado para 5 de setembro, tende a ser competitivo, impulsionado pelo baixo risco de demanda e pelo porte do ativo.

Como potenciais licitantes, a XP cita Motiva (MOTV3), EPR e Pátria. Além disso, destaca que tanto a Motiva quanto a Ecorodovias (ECOR3) podem extrair sinergias relevantes, seja pelo profundo conhecimento da região, seja pelas operações já existentes, como Rota Sorocabana e SPVias, no caso da Motiva, e Ecovias Raposo Castello, no caso da Ecorodovias.

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A casa avalia ainda que os players listados devem enfrentar pressão limitada de alavancagem, considerando o porte médio do projeto, o perfil de capex diluído nos primeiros sete anos e a geração de EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) a partir do segundo ano.

Nesse cenário, a XP projeta um aumento marginal de alavancagem de 0,1 vez durante a fase de maiores investimentos, seguido de uma desalavancagem de 0,1 a 0,2 vez no longo prazo, à medida que o fluxo de caixa se estabiliza.

Sobre o projeto

O projeto, uma Parceria Público-Privada (PPP) brownfield (ativo já existe e em operação) do estado de São Paulo, conecta cidades do interior paulista em uma extensão de 286 km e prevê capex estimado em R$ 5,9 bilhões.

O lote, com duração de 30 anos, tem perfil de tráfego predominantemente de lazer, com 68% de veículos leves.

Quanto ao cronograma, a XP destaca que a entrega das propostas está prevista para 1º de setembro. O critério de licitação será o maior desconto sobre a contraprestação anual ao governo, com taxa adicional de concessão para cada ponto percentual oferecido acima de 6%.

Para a XP, o modelo gradual de taxa de concessão é positivo, pois reduz o risco de lances excessivamente agressivos.